選擇權隱波變化找獲利了結時機

外面颳大風下大雨的，颱風天的午後，急診室內連一隻蒼蠅都沒有，台股沒有開盤，不過農產大師還是盯著他玉米期貨的選擇權，在大漲一波之後，構思著要如何風光的出場，這時平常跟著農產大師交易的鐘霖順勢搭上來打屁聊天。

鐘霖：“老大、老大，看你這麼早來，八成還沒吃早餐吧，來來來，好險隔壁阿姨有開店，我們還有玉米蛋餅可以充一充飢。不過，這玉米蛋餅也漲價漲的太誇張了一點吧”

農產大師：“哈，這不就正是我們買進國外玉米選擇權來避險的最大原因嗎！”

看著鐘霖一臉尷尬，支支吾吾．．．

農產大師：“黃小玉(黃豆、小麥、玉米的戲稱)是最近噴出的當紅炸子雞，玉米又是當中的領頭羊，我們上週買進的玉米買權，你該不會．．．”

鐘霖：“賣擱貢啊啦，我才兩天就賣光了”

看著一去不回頭的走勢，說完的當下眼淚同時奪眶而出．．．．

會買的是徒弟　懂的賣的才是師傅

選擇權有著巨大的槓桿，價格本來就容易大漲大跌，且不同於期貨的是除了方向之外，時間與波動度因素也要一併考慮進去，如果行情大幅波動，那種甩轎的幅度，已經不是坐雲霄飛車可形容，而是在杜拜塔上玩高空彈跳了啊！

俗話說，會買的是徒弟，懂的賣的才是師傅，如果連選擇權都能夠順利出場，那簡直就是師公祖等級的交易員了。所以今天要來和大家聊一聊，在難得用選擇權搭上了趨勢的大風後，如何能夠完美的拔檔。以下提供期權醫生常用的三招：“隱波噴出出場、利多實現出場、價內轉價外”。

隱波噴出出場

有在定期閱讀本專欄的讀者都知道，影響選擇權的原因很多，其中隱含波動度又是最關鍵的因素，隱含波動度簡單來說就是大家驚恐慌張的程度，人說“水清則無魚，亂世出英雄”，局面越亂表示選擇權潛在的獲利機會越大。舉個例子，最近台股從七月底一路驚驚漲，到八月九日軋空氣氛到期最頂峰，期貨上漲138點(如圖一)，一次輾過7300和7400合約，期貨和選擇權當天雙雙都爆出空方停損的大量，而7400的買權因為賣方急於回補，隱含波動度盤中更是一度大漲2％，該合約價格漲幅達250％(如圖二)。一般來說在股市中，隱含波動度的慣性都是指數跌時易彈，漲時易掉，難得上漲時還能軋到買權的隱波上揚，面對這種異常的隱含波動度變化，當然就是閉著眼睛把部位全部平掉，不然你看隔天期貨小漲6點，7400的買權因隱波下降而還下跌4點，那就真的會比賠錢還更令人痛苦了。總而言之，多頭在指數大漲，同時選擇權隱波上揚，這種與過去隱波變動習性不一的現象，對於做為選擇權買方的你，這是一個慎重考慮是否要停利出場的優良條件。

利多實現出場

“行情半信半疑中成長、在人氣沸騰中毀滅”，白話文就是說，當你看到一個商品漲的莫名其妙，完全沒有頭緒，依經驗來說，當下進場七成還算是安全，如果開始預期中的利多頻傳，漲勢越走越快，大概也到了曲終人散的片尾曲。

以本篇文章的農產品為例，從今年六月份起，因為美國乾旱異常嚴重，玉米開始有欠收的情形而上漲。相對於鈔票當天送紙可以大印特印，農作物可不是今天種明天就會收成的，所以只要公布歉收、政府的農作物庫存不足等供給出了問題的狀況，農作物價格就會大漲特漲，而且隱含波動度反而是在價格上漲的時候，因搶糧恐懼而彈升。(股市在大跌崩盤的時候，隱含波動度也會因為恐懼而上揚，同樣是表達恐懼，雖然不同的市場價格變化方向有所不同，但呈現的方式卻一致，都是以選擇權隱波的上揚來達成。)

最近美國農業部剛公布七月的農作物庫存，因為天氣不好，市場對庫存的預估都很低，理論上選擇權應該會反應可能的大漲，使隱含波動率會領先彈升。但在公布前幾天，隱含波動率卻出現緩跌的走勢，農產大師眉頭一皺，發現事情並不單純，利多出盡的機會很高，這個時候就要耐心等待，在公布的那一瞬間，趁大家都因已知的利多進場時，從容的出場，果然玉米價格就在幾分鐘的激情過後，就不支倒地了(如圖三)。這也就是從隱波的變化，透露利多實現出場的精要之一。

用工具策略出場：價內轉價外

當然囉，獲利了結不表示一定要兩手空空，非把部位全數清倉不可，如果你對商品短線漲幅已到滿足，但中線行情仍是看好，可將因大漲而原本價外變成價平或價內的選擇權平掉，再買相同數量的更價外選擇權，一來槓桿可再度擴大，二來一買一賣的情形下，會有權利金的淨收入，藉此進行部份獲利了解，一舉兩得。此「價平換價外」的策略就是先把回收原本支出的權利金後，再把剩下的獲利再去買價外選擇權，成為一個零成本的部位，接著就等待看戲就是了。

透過本篇文張分享的經驗，讓大家從先前知道怎麼用、明白何時用，最後在合適的時機出場，跳脫徒弟，超越師父，真正的出師，開立選擇權交易的新門派。