權證的流動性真的不好嗎？

福太太：權證醫生阿…最近台股成交量實在是少很多，股票有夠難做的啦！上次看了你的專欄，想說換來做權證，可以用損失有限的特性來保護資金，結果沒想到權證這麼多支，一天下來，竟然有大多數連一張成交量都沒有！實在夭壽喔…根本比股票還慘…這樣我怎麼敢投資…

權證醫生：福太太你這個問題可只看對了一半！權證和股票的交易對手不同，成交量所呈現的意義當然也不同。股票市場買賣的對象是其他投資人，若出現流動性問題，當然會出現交易上的風險；而權證市場買賣的對象主要是造市券商，所以只要造市券商掛出的委買賣單穩定且足夠，就算沒有成交量，也不會有流動性風險！

福太太：原來如此…

權證醫生：權證的流動性不能只用成交量的數據來觀察，造市券商的委買委賣掛單量的穩定與足量也是非常重要的觀察重點，我再用幾個簡單的例子說明，說不定就不會那麼難懂了！

市場上許多讀者對權證的疑問，就是成交量小，買的到賣不掉，甚至買不到也賣不掉，會有很大的流動性風險！其實在投資之前，應該都要搞清楚主要和你買賣的對象是誰？它的習性如何？搞清楚後再進場，就能減少不必要的學習成本。

我們先從投資人最熟悉的股票開始講起。股票的主要買賣對象，就是市場上一般的投資人，也就是說，供給與需求都取決於市場上交易的人而定，我們只知道有無成交，但不知誰賣給我們或我們是跟誰買？

造市到底是什麼意思？

權證不同的地方，在於你不需要在市場上找交易對手，因為負責提供買賣的對手，就是造市券商，原則上你買到的權證是券商賣給你的，而你想要賣出的權證，大部分情況都是造市券商買回去。券商會根據連結股票價格的變動，用公式計算出權證合理的委買賣價格，並擔起盤中掛單的責任，換句話說，今天是由券商「創造」這個「市場」，所以我們就稱這個券商為市場的「造市者」(market maker)。就台灣證券交易所的規定，權證的發行券商具有權證的造市義務，所以權證發行券商同時就是造市券商，肩負其權證的造市責任，提供權證流動性給投資人。

既然交易權證，除了要面對股價波動所造成權證的損益外，由於買賣的對象是發行券商，故發行券商的造市行為你必須要花時間留意，穩定度與一致性是否足以滿足你進出的要求？券商有沒有照實掛出權證應有的價格？權證的買賣價是不是掛很開？權證的委買賣張數是否足夠你進出？或沒理由的突然決定不回收你手上的權證？

流動性風險怎麼來？

股票市場就像你拿著籌碼（股票或現金）到市集上叫賣一樣，成交的價格肯定是買賣雙方都認可，才有辦法成交，所以股市成交量低迷，就像市集上的人變少，要談到一個買賣雙方同意的價格，也就更困難了。舉例來說，要是今天急著要賣掉手中的股票，卻遍尋不著願意承接的人，只好掛更低的價格，希望能用價格優勢，吸引有興趣承接的人進場購買，這就是流動性風險。

至於權證本身的流動性風險，來自於券商的掛單量是否充足，反而和權證成交量多寡沒有關係。因為你的主要交易對象是券商，所以只要券商提供穩定的掛單量，你的權益就不會受到影響，至於投資人最常會碰到什麼情況？我們用三個連結宏達電權證的盤中掛單量為例：

若券商造市如圖一，無論是委買或是委賣掛單量都十分充足，若券商持續提供此種造市條件，對投資人權益相當有保障。

若券商造市如圖二，委賣單明顯縮小，象徵券商不願意再賣出。若是此時投資人持有這檔權證，只要委買單量穩定，就不會對你賣回權證的權益有所傷害。但若是你這時尚未擁有這檔權證，並想要大量購買，可能還是換一檔比較好喔！

若券商造市如圖三，委買單只有10張，若投資人此時持有這檔權證，可能就要傷透腦筋了！再複習一次，權證的交易對象是「券商」，當券商也不願意買回去的時候，這檔權證就變成燙手山芋，丟也丟不掉！權證醫生建議大家，遇到這種情況時，可以打電話詢問券商，才不會讓自己權益受損。

連結股票成交量低迷會影響券商造市提供量

搞清楚發行券商的造市品質後，對於成交量與掛單量象徵的意義，是不是就更清楚啦？權證醫生還要提醒投資人，雖然權證的成交量並不影響流動性，但如果連結標的的成交量低迷、流動性差，券商避險難度大增，也會造成造市券商在權證委買委賣的掛單數量上有所縮減，此時權證的流動性風險也會增加。不管如何，當權證的掛單量無法滿足你進出時，建議讀者勇於打電話到該券商的權證部門溝通，畢竟提供合理的造市品質是權證發行商應有的職責！

圖一：委買單與委賣單量充足且穩定，投資人權益有保障。

圖二：委賣單減少、券商不願意賣，若有大量購買需求，還是找別檔權證吧！

圖三：委買單只有10張，若持有此檔權證，對投資人權益影響最大！