權證造市波動度別輕忽

在過去的專欄中，權證醫生多次跟投資朋友說明什麼是波動度，以及如果挑選合適波動度的權證，讓大家容易用權證賺到錢。本週權證醫生用實例的例子，帶大家看看，券商的造市波動度會怎麼影響各位的權證操作績效。

發行券商造市水準，攸關權證的流動性

截至今年12月25日為止，總計有9407檔權證在市場交易，分布在不同股票、不同履約價、不同到期天數、不同執行比例，光是宏達電一檔股票，就有294檔權證可供投資人交易。試想想：面對琳琅滿目的權證，一定不會每檔權證都有投資人時時關注，要怎樣才找得到買方和賣方呢？權證必須隨時要有委買單及委賣單，才能讓投資人願意進場交易。因此每一檔權證的發行券商，都有它必須盡的造市義務，也就是在權證未到期的每個交易日，都要隨著股票價格上上下下，同時提供權證的委買委賣單。當股票價格上漲，券商在認購權證的委買單及委賣單價格會愈掛愈高，投資人可以選擇賣回獲利了結，或是想繼續追高時，也可以繼續買進權證追漲；當股票價格下跌，券商在認購權證的委買單及委賣單價格也會愈掛愈低，反應權證價格跟著股價一起下跌，讓投資人可以藉由賣回給券商，停損出場，或是看好會反彈的投資人，可以逢低買權證搶反彈。

因為發行券商是該檔權證唯一的流動量提供者，如果券商沒有善盡造市義務，掛出的買賣單七零八落、委買賣價差動輒好幾檔，或是看心情決定要不要造市，就會造成投資人的困擾，甚至影響投資人權益。

波動度是影響造市品質的重要關鍵因素

除了委買賣單量足、價差小，影響權證造市品質還有一個重要關鍵－造市波動度。在前期專欄中，權證醫生用茶葉蛋的例子跟大家說明，券商的造市波動度是參考股票價格以往的震盪水準，再加上避險成本、營業成本與合理利潤後，所訂出來的參數，券商再依據這個參數報出權證委買賣價格。因為造市波動度是由券商自行設定，而且這個參數對權證價格的影響很大，所以造市波動度是影響造市品質的重要關鍵因素。本週權證醫生就以實際的例子，讓大家看看造市波動度對權證投資人有多重要。

1.造市波動度下降，手上權證易賠錢

從圖一可以看出，當股票價格維持不動，同樣都是53.5元時，如果券商將造市波動度由30%調降到28%，看起來只是小小的2%，投資人在報價畫面看到的權證委買價格，馬上就從1.87元降到1.76元，也就是這時投資人手上的權證，本來可以用1.87元賣回給券商，現在只能用1.76元賣回去，平白無故地少了6%，更何況這時，股票價格仍然維持在53.5元，根本沒動！

2.造市波動度下降，手上權證少賺錢

圖二可以看出，當股票價格從53.5元上漲到56.8元，股價漲幅約+6%，在正常情形下，權證應該會從1.87元漲到2.99元，漲幅高達+60%！但是，這時候如果券商偷偷地將造市波動度從30%降到28%，雖然也只是小小的2%，投資人在報價畫面看到的權證委買價格，馬上就從2.99元降到2.90元，雖然從1.87元漲到2.90元，投資人還是賺錢，而且漲幅還是高達55%，但是因為券商調降造市波動度，仍然讓投資人少賺了5%。

3.造市波動度下降，手上權證多賠錢

我們現在看看股價走勢不如預期的例子。權證是高槓桿操作，看對方向時可以讓你賺到超乎想像的高報酬率，但一旦看錯方向時，賠錢的速度也是很快的！從圖三可以看出，當股票價格從53.5元下跌到50.3元，股價跌幅約-6%，在正常情形下，權證應該會從1.87元跌到1.01元，跌幅高達-47%！但是，這時候如果券商偷偷地將造市波動度從26%降到24%，雖然也只是小小的2%，就會讓投資人的虧損雪上加霜。在報價畫面看到的權證委買價格，馬上就從1.01元降到0.91元，投資人最後會變成虧損-51%。這時投資人一定會很生氣，看錯方向賠錢已經很難過了，不良券商還從中動手腳調降造市波動度，結果讓投資人多賠了5%。

權證醫生提醒投資朋友：買權證時，絕對要重視券商的造市波動度，對投資人最有保障的，當然是造市波動度透明且維持不動的權證。目前國內各券商也逐漸重視投資人權益，有些券商會定期發布各家券商權證的隱含波動度穩定水準的排行榜，給投資人參考。甚至已經有券商，每日都在網頁上公開造市波動度，提供給投資人查詢。這些做法，都有助於讓權證價格資訊更透明，讓投資人從權證工具中賺到他應得的錢，券商提供公平且透明的造市品質，才能吸引更多投資人買賣權證，也將會讓權證市場更加蓬勃發展。