選擇權交易的時間價值特性

眾所注目的QE3終於實施，萬眾期待的iphone5也已公佈，在金融面與產業面的各擁激情之後，市場似乎又回到逐漸沉悶的光景。。。。。。

阿昌：上次聽完你的講座後，有採納你建議的追蹤事件找交易機會的技巧，不論是指數選擇權或個股權證，都小有斬獲，無奈期望太高，股價經過幾天的盤整，權證獲利又吐了一些回去了！

期權醫生：嗯，我再三提醒製作交易行事曆的重要性，這個對於選擇權與權證的投資實在是太重要了，畢竟只要盤個幾天，時間價值的減少，就會讓你用痛苦的方式體會「時間就是金錢」的千古明訓！

阿昌：這次我真的學乖了！好貴的學費啊！

期權醫生：加油，不經一事不長一智。拿捏好時機，減少不必要的時間價值損失，你會發現更多交易選擇權與權證的樂趣！

我曾在專欄中提過這樣的概念：「投資房地產有三個重點：地點(Location)、地點、地點；而投資權證或做選擇權的買方，一樣有三個重點：時點(Timing)、時點、時點」，有重要的時點，佈局權證或買入選擇權，就有機會獲利豐厚，如同我在萬寶986期中所提到，利用蘋果、三星、宏達電的新機公佈日期，留意他們相關的波段攻擊訊號，利用選擇權或權證介入，就可收割令人印象深刻的成果，請記得，事件結束後，股價動能告一段落時，權證的投資部位就要儘速了結，以避免逐漸消失的時間價值侵蝕你的獲利。這期內容我們就好好的把時間價值的觀念與應用做個完整的介紹。

什麼是「時間價值」(Time Value)？投資人願意為可能更多的履約價值(也稱內含價值)，所願付出的金額。舉例來說，若有一檔認購權證為15元，履約價為100元，當連結股價為110元時，內含價值為10元(=110-100)，故時間價值為5元(=15-10)，這個5元的時間價值就代表投資人願意為了在權證到期日前，可能增加的內含價值所願付出的代價。不管現在股價與履約價的關係是什麼，(或說權證是處於價內、價平或價外)，距離到期日的天數少一天，因為就少了一天股價變動的機會，所以投資人願意付出的金額就會變少，這就是為什麼權證或選擇權的時間價值會逐漸變少的原因。

我們來看看圖一，進一步了解時間價值的特性，當距離到期日超過60天以上時，每一天時間價值減少的速度非常緩慢，最適合權證或選擇權的初學者使用；隨著到期天數時間的減少，每減少一天，時間價值減少的速度會愈快，這個特性不難理解，因為快到期了，可增加的內含價值的想像空間變少，投資人願意多付出的金額就會少的更快，當你持有快到期的權證，記得，要接手的權證的人願意給你的時間價值快速度減少，反應在價格上，就是當股價不動或盤整，權證價格的滑落會加快，此特性就會讓你的權證(或選擇權買方)獲利減少、虧損增加。

利用這篇文章給投資人做點建議，只要你是初學權證或選擇權買方，最好利用長天期的進行操作，(有六個月以上的更好)，行情盤整個幾天，虧損金額的百分比是一般人可以忍受範圍；但如果選用短天期(少於一個月)的工具，就會因為短天期權證(或選擇權)快速的時間價值減少，讓你遭受20%起跳的虧損，又因為一般人在遭受重大虧損後，會捨不得停損，所以就會選擇祈禱，希望有轉虧為盈的機會，然而最後就會把權利金賠光，我碰過太多的學員或聽眾，都是犯了這個致命的錯誤，從此對於這項工具敬謝不敏，真是可惜！

當然，讀者可能會想，那為何還會有人喜歡用短天期的權證或選擇權呢？短天期權證的最大特色就是槓桿倍數比長天期的高許多，當行情噴出時，常有倍數獲利的快感，就因為此誘人的特性，再透過報章媒體的泫染，「權」神降臨人間，就會激起你有為者亦若是的雄心壯志。這種操作不是不可能，但真的要剛剛抓準時機，而且資金管理要有所嚴控，畢竟運用短天期的工具，由於時間價值減少的壓力很大，大賠的機率很高，專屬藝高人膽大的操作者使用。即使你參照交易的行事曆進場，若對於時機的把握度不是絕對的準，晚個幾天，當全用短天期的權證(選擇權)，所造成的損失就相當可觀！其實可以長天期為主，短天期為輔，這樣的搭配可以降低時間價值減少的壓力，也可適度提高槓桿倍數。

時序即將邁入10月，又是財報週的時機，我將於第四季與萬寶週刊合辦權證投資講座，屆時我們來好好談談第四季如何透過權證、選擇權與股票的搭配，來提升我們的操作績效，希望屆時各位讀者熱情參與，一起分享權證與選擇權操作的精彩饗宴！