透過行動條碼加入LINE好友如何判斷權證價格是否值得
- 2012/08/28
又是一個38度的酷熱下午，電影院總是爆滿再爆滿，除了在投資的時候，才會力行人多的地方別靠近，不然期權醫生平時也是像個網路鄉民一樣，哪裡熱鬧就往哪裡去。看完了最近網路爆紅的熊麻吉之後，期權醫生沿路回味著剛剛的笑梗，但一旁的欽哥還是一付魂不守舍的樣子。
醫生：“怎啦，一部好好的喜劇給你看成像災難片一樣，Anything wrong?”
欽哥：“最近有件事很糟啊! ”
醫生：“兩個男人相約一起看限制級的電影，這的確是很糟沒錯！”
欽哥：“還有更糟的，最近權證越來越難操作了．．．@#$%^”
醫生：“你哦，一定是前陣子作太順手，最近又忘記要作權證基本面的功課囉？”
權證的基本面
（買進並持有），直到真實價值和市場價格兩者完全一致。而全世界執行此法最徹底的知名人物，就是你我書架上都一定在投資的領域當中，基本面的信仰者靠著追蹤公司未來的營收、獲利和營運展望不斷的修正與更新，最後推算出一個公司的真實價值，一但發現公司市場價格低於真實價值的時候，馬上Buy and Hold
“什麼，股票有基本面，權證也有基本面？”
“完全正確”，每支權證當然也有本身的基本面，選到基本面好的權證，自然也更容易讓績效大幅躍進。只是要如何作好權證的基本面功課咧？簡單的說，好比上段所提到公司的真實價值和市場價格，權證就是要找到歷史波動度和隱含波動度。
歷史波動度vs 隱含波動度
投資過權證的朋友都知道，股票不只有方向漲跌，還有震盪的大與小，也就是我們所說的波動度，而股票的波動度越大，相對權證的價格也就越貴，舉個簡單的例子，你可以輕易的在市場上找到兩支條件相似的宏達電與中華電權證，但前者的權證價格可能是後者的好幾倍，原因無他，宏達電如果比喻成急驚風，中華電可就是慢郎中了。
在操作股票上，希望能找到公司的真實價值；但操作權證，我們還希望能找到公司的真實波動度，可惜我們都不是小叮噹，無法坐時光機看到未來發生的行情發展，所以在有限的資訊之下，大多都先假設未來真實的波動度和過去歷史的波動度是一樣的。有了歷史波動率後，我們還需要找到權證的隱含波動度，很幸運的拜電腦科技的進步，十幾年前用複雜數理才算的出來的隱含波動度，現在只要上上網站、按按滑鼠，就能簡單的得到相關數值。
在此不得不稱讚一下主管機關的德政，在今年七月推出了“權證資訊揭露平台”（http://warrants.sfi.org.tw/），讓投資人除了各大券商五花八門的網站之外，多了一個公正第三人提供的權證資訊來源，更重要的是，它居然同時提供了標的歷史波動率和權證的隱含波動度（如圖一），讓大家省了好多作權證基本面功課的時間，著實是佛心來的咧。
讓權證基本面幫你趨吉避凶
如同基本面交易者一直在找尋市場價格低於真實價值的股票，我們在尋找權證的交易機會時，一定也會用力的找找有沒有隱含波動率低於歷史波動度的權證。
“醫生、醫生，我大概了解你的意思，但回去努力的找了好久，發現很少有隱含波動率低於歷史波動度的權證也”
你說的一點都沒錯，這種基本面近乎完美的權證，在市場上少之又少。原因無他，現在的券商跟製造業沒兩樣，一檔權證從創造、發行、掛牌一直到到期下市，都要投入相當的資金，如果把歷史波動度（真實價值）當作成本，隱含波動度（市場價格）就當作市價賣給投資人，正所謂殺頭生意有人作，賠錢生意沒人作，在一般情形之下，有賺頭才會有券商會提供權證服務。
不求絕對，只求相對
注意聽好，訣竅要出現了。正所謂無法改變的事就別強求，我們要把生命貫注在值得努力的事情上。醫生我在權證進場時，絕不會先直接幻想有隱含波動率低於歷史波動度的權證這種好康的事，而是會從兩個相對面向來下手，進而增加操作權證的勝率：
- 找隱含波動率和歷史波動率差距15%內的標的
我常常會遇到，明明是有方向的標的，但因為券商賣的隱含波動度高於標的的歷史波動度太多，只要個一、兩天沒漲沒跌的，下場就可能會賺少賠多，同時貴的離譜的權證，它的槓桿倍數也低，不適合槓桿操作使用，最後只好被迫使用現股來輸贏。
- 找同標的中，隱含波動度和歷史波動度差距較小的權證
當你發現想要操作的標的，恰好兩種波動率差距都在15%之內，通常這時候醫生就會再本能式的找出當中幾支差距較小的權證。
“什麼，為什麼不直接選差距最小的就好？”
“找到最小的當然很好，但同時表示該券商的毛利也可能微乎其微，萬一又來個避險失當，那比較無情的券商可能會被迫於績效的壓力，調降隱波，到時只好大家一起下水了。”
所以這個階段的重點會在於，在這幾支波動度差距較小的權證中，挑選造市品質有口碑，隱含波動度相較穩定的券商，才是穩中求勝的不二法門。當然，最好的券商是不降隱波，因為使用不降隱波的權證，你的權證損益才會呈現應有的狀況。
本期醫生提供投資權證的另一種面相，用不同角度理解波動度的用法，希望大家在操作進場前，能多作作相關的研究，才能在眾多權證中，一心如秤進而撥亂反正，找到價格合理且適合自己的權證運用，升級為權證界的大哥(姊)。