我的牛證不見了

牛證，顧名思義，是可以在牛市時使用的權證，是作多的工具之一。您知道嗎？在香港，牛熊證佔股票市場成交比重動輒達到15%以上，交易熱絡程度可見一般！台灣牛熊證從2011年7月開放至今，才剛滿周歲，許多投資人對牛熊證還是一知半解，今天期權醫生就來跟投資人談談牛熊證這個新工具，本週我們先從做多的牛證談起。

牛證很像是深價內認購權證

牛證跟一般認購權證一樣，都是由券商發行、在市場上掛牌交易、交易成本低、單價低(買進門檻低)，也都有履約價格、到期日、執行比率等條件，但比較特別的是，牛證的履約價格會設定的比較低，所以牛證會一直處於深價內的情形(標的股價遠高於履約價格)。所以就像深價內的認購權證一樣，牛證與標的股價的連動程度極高，標的股價上漲，牛證價值就會跟著上漲，標的股價下跌，牛證價值也會跟著下跌，與標的股票連動程度一致。

牛證價格計算簡單

很多人問期權醫生，市場上已經有權證這個工具，為什麼要多開放「牛證」這個新商品出來呢？其實最大的原因就是，認購權證因為價外程度、隱含波動度不同，權證價格對標的股價的反應不一，投資人常常搞得一頭霧水，弄不清楚權證價格到底會漲跌多少。牛證與一般權證最不同的是，它沒有讓人望而生畏的「隱含波動度」，和一長串很不平易近人的選擇權評價公式。牛證的價格就是：價內價值再加上財務費用(詳圖一)。財務費用就像是預付利息，你買進天期180天的牛證，就要先「預付」180天的財務費用，投資人按日支付利息，然後隨著時間一天天的經過，財務費用就會按照發行時訂的財務費用利率，從牛證價格內按日扣除固定金額，如果股價不動，牛證價值將反應此部份而會逐日減少，扣到你賣出牛證那天為止，藉由賣回給券商，取回所剩預付的財務費用。

牛證雖然跟權證一樣，具有很多特點，但期權醫生也必須要提醒投資人，買賣牛證除了看錯方向時的價差損失、支付財務費用的成本之外，還要特別注意「提前到期」的風險。

牛證有自動停損的提前到期機制

權證除了因為到期會消失不見之外，如果你買的是牛證(有下限價格)，只要某一天標的股票收盤價小於下限價格，這檔牛證就會自動提早到期，投資人會損失掉他在買進時預繳的財務費用，這部分的錢，提早到期時是不會退回給投資人的。但是，也就是因為有提前到期這個機制，牛證會一直保持「價內」，所以投資人在自動現金結算後，依然能拿回牛證所剩的價內價值，而不會讓投資人血本無歸。就像融資買股票，雖然看錯方向，只要虧損金額不高於融資保證金，投資人停損後還是可以拿回部分價金。(詳見圖二)

我們回到文章一開始的問題，錢太太買進這檔一路發牛證(履約價格267.84、執行比率0.044，下限價295.67元，後來宏達電走勢不如預期，)7月13日股價收在288元，已經低於下限價格295.67元，因此7月13日就會變成該檔牛證的最後交易日(T日)，券商會以次一營業日(T+1日)標的證券所有成交價的簡單算術平均，計算價內履約價值後，自動現金結算給投資人。所以錢太太並不需要擔心，牛證雖然不見了，但因為是價內到期，還是可以拿回部分的投資價金，不會全部賠光光。以這檔權證為例，次一日宏達電的股價還小幅反彈，所以到期結算時每股價內價值仍有】，會在扣掉手續費及交易稅後，於，用圖二公式4= (292.35-267.84)*0.04元【1.078447月19日(T+4日)自動轉入錢太太的銀行帳戶。(詳見圖三)

牛證挑選秘訣：挑財務費用利率低、剩餘天期較短、標的股價離下限價格較遠

買牛證若看錯方向，會有提前到期且損失所有財務費用的風險，所以投資人在挑選牛證時，除了基本的造市要好之外，標的股價最好離下限價格仍有一段距離(較不易觸及)的牛證。若是買進牛證後，股價跌跌不休、已接近下限價格，即使仍看好標的股價會再反彈，奉勸各位切勿再逢低攤平，反而要當機立斷，將這檔牛證先停損出場，另找一檔合適的牛證另起爐灶，方為上策。

瞭解牛證特性後，期權醫生建議各位，未來看好某檔股票時，除了買認購權證，不妨搜尋一下是否有合適條件的牛證，因為它可以提供比融資買股票更高的槓桿、更便宜的交易成本、比認購權證更透明的價格，是看多操作的另一個選擇工具。但是，大家千萬要把「觸及下限價格」的風險，牢牢地記在心裡，慎選適合條件的牛證，否則進場後不久牛證就提早到期，雖然有類似自動停損的效果，但畢竟只能拿回價內價值，那些「預繳」的財務費用，可是一毛錢都拿不回來喔！