禮券有不可使用時機 但你會注意權證的不造市時機嗎?

又快到百貨公司年度旺季之一的母親節檔期，許多百貨會推出買額送禮券的活動，不過這些禮券多半會在背後註明不得使用的時機或櫃位，那麼買進權證的時候，您是否也會注意券商不造市的時機?

很少人買權證的時候會去看公開說明書，所以前陣子陸股ETF以及近日加權指數波動大，符合不造市時機的時候，有一些投資人就質疑，為什麼現股歷史波動率高於權證委買波動率達一定比例，權證外盤即不報價?

現行公開說明書載明，「個股型權證、電子指數權證或金融指數權證：標的20天交易日歷史波動率超過權證最佳委買價格隱含波動率達5%時，認購（售）權證得不申報賣出價格。」也就是說，當現股20天的歷史波動率高過權證的委買隱波5%以上可不報賣價。為什麼呢?

舉例來說，颱風過後菜價飆漲，菜販只能暫時停售一些成本飆高的青菜，因為如果訂價不調整，多賣就多賠；但有些客戶會說，一把青菜也才差那麼10元，一點點錢有需要計較成這樣嗎?但是人客阿，如果今天賣了100把，就差了1000元，老闆吃不消啊~

同樣道理，權證的委買波動率可以理解為權證的成本，外盤看到的0.0x元價差貌似很小，但權證不是一張張賣，槓桿倍數加乘下，背後避險的成本遠比投資人想像的多；另一方面，減緩賣超速度也是為避免庫存太快賣光，導致價格過度偏離，讓投資人因為不知道正確價格在哪裡，而胡亂買進黃牛價格，這也是一種保護投資人的方式。

而同樣一檔股票，即便某些權證外盤不報價，另外一些不同隱波的權證也是會掛賣價，所以想買進的話還是可以選擇的；同理，當同樣的標的，A券商有報價B券商沒報價，無關造市品質好壞，純粹是權證條件設定的不同。而對於手上已經有權證的投資人來說，券商還是會掛買單讓您賣回來的。

當然有些投資人會擔心外盤沒掛單，是秉持在哪裡跌倒就在哪裡爬起來的精神，對於長期虧損的權證想攤平，但提醒大家，現在買進同一檔權證，它的存續天期變少了，等於買進成本增加了，現股的行情能否支撐攤平的代價，進場前還需要評估~