月餅漲價了,你買的權證也是嗎?
- 2015/10/02
權證醫生:「小蓉,今年中秋節過得怎麼樣啊?雖然有個超級颱風來擾局,但難得的連續假期,有沒有跟家人好好團聚,一同吃吃月餅共享天倫之樂呢?」
小蓉:「醫生,有啊有啊~看到嗎?我都吃出一個月餅臉了呢!但是親戚們都在說今年似乎是原物料上漲因素,好多家老字號的餅店紛紛調漲月餅售價了呢!」
權證醫生:「小蓉,沒錯,通常店家調整商品售價不外乎就是成本考量,試想:若店家為了節省成本,反而在商品的本質上動了手腳(選用劣質油品、次等餡料…),非但是損及自身品牌的名譽,長期下來更是破壞消費者的信任啊!」
就好比權證市場,近期非常多權友也在詢問權證的價格是不是變貴了?的確,相較於先前差不多條件的權證(天期的長短、價內外程度、行使比例…),明顯能感受到投資權證的成本提高。很多人說,權證又不像食品,有實質的成本需考量,券商到底在動什麼手腳啊?簡單來說,權證發行商就跟賣月餅的店家一樣,在權證訂價前,需考量到多種因素,才可合理的訂出權證價格。然而影響權證價格的其一因子即為「標的股波動度」,有感覺了嗎?沒錯,在過去一個月裡,全球股市的大幅震盪,因而造成股市波動度驟增,連帶影響了權證的訂價水準。
以《圖一》權證理論價格示意圖來說,每檔權證的訂價分別受標的股價、履約價、標的股波動率、存續期間、利率這五大因子影響。在其他訂價因子不變的情況下,當標的股波動率的提升,股性較之前活潑,就權證賣方(券商)而言,避險的難度勢必提升;相對而言,就權證的買方(投資人)來說,當標的股股性越發活潑,代表該檔權證進入價內的機率將大大提高,所以在權證發行商避險難度增高,權證進入價內的機率升高下,為了反映這樣的風險,權證發行商在定價時,就會把權證價格訂得比之前的貴。以連接0050的權證來說,在八月底大盤重挫前所發行的權證,各家券商的波動度(BIV)大致訂在16%~23%左右,但在遭受台股重挫的洗禮後,九月中旬所發行的權證,波動度(BIV)大致落在23%~30%左右來因應股市的變化。權證定價變貴後的影響就是要取得一樣的槓桿,要花更多的錢,如同向銀行貸款,貸款利率變高,是一樣的道理。
除了近日新掛牌權證變貴之外,相信有很多投資人發現,近期有好多檔權證造市情況變差了,甚至有些權證根本不掛委賣單,其原因也是在波動度變大這個因素所造成,因為根據造市不報價規則,若標的個股20天歷史波動度高於造市波動度5%(指數權證的條件為3%),權證即可不掛賣單,在行情激烈震盪下,許多檔權證所連結的標的近期的歷史波動度皆已符合不報價的要件。舉例來說,如圖二,C7統一(05995P),標的為0050的認售權證,該檔權證是在2015年6月1日所上市,當時券商造市波動度訂在17%(如圖三)已遠小於目前0050的20天歷史波動度23.58%,也就是說,券商的賣價經過股市大幅波動後,已經不敷成本,因而造成此種掛單樣態。我想建議投資人在挑選權證時,當權證發行商因為某些因素把價差拉高或不報價時,就不要盲目投資,只要權證的價差比高於2%,這樣的權證就少用。想要透過權證賺錢,除了把權證用在熟悉的股票上,了解權證發行券商的定價想法與造市規則,也是權友需要具備的專業知識喔!