揭開波動度的神祕面紗

許多投資朋友對權證或是選擇權敬而遠之，就是因為對「波動度」摸不著頭緒，波動度是選擇權的靈魂，是影響權證價格的重要因素之一，操作選擇權時，波動度不會用、不會看，要獲利就只能靠更多運氣。本週期權醫生就用地牛翻身的自然現象，透過以下幾個問題，跟大家輕鬆聊聊「股價歷史波動度」、「隱含波動度」，以及波動度跟權證操作的重要關係。

1.依過去經驗，日本東京跟美國紐約，哪裏常發生地震？哪裏的地震會比較搖？

首先，我們先談談「股價歷史波動度」。日本311的芮氏9級大地震，至今讓人餘悸猶存；相較之下，位在美國東岸的紐約，地震的次數不多，震度規模也不大。「股價歷史波動度」跟「地震發生頻率」、「地震搖晃程度」類似，過去以來，東京地震的芮氏規模級數，遠比紐約還大，就像過去幾年來，高價電子股宏達電(2498)的股價震盪程度，一定比股價表現一向「淡定」的定存概念股中華電(2412)來得激烈，所以宏達電的股價歷史波動度，就會比中華電的股價歷史波動度還大。(見圖一、圖二)

2.未來的日本東京跟美國紐約，哪裏比較會發生地震？哪裏地震時會比較搖？

如果請大家猜猜，未來一年東京跟紐約相比，哪裏發生地震的機會比較多？哪邊地震時的規模會比較大？我想絕大多數的投資朋友都會猜：東京。同樣的，保險公司也會自行評估未來東京及紐約發生地震的機率及可能震度。以股票的波動程度來說，市場也會透過權證的價格，隱含表達對於「未來」股價波動程度的預期，我們稱它叫「隱含波動度」。

3.日本東京跟美國紐約，哪裏地震險的保費比較貴？

因為保險公司認為，未來一年東京發生地震造成房屋受損的機率，遠比紐約還高(想必你也覺得如此)，所以日本東京的地震險，一定比美國紐約的地震險保費貴很多。地震險也像是選擇權(權證)的概念，繳了保費，有地震損害就有理賠，保險期間沒地震，就沒理賠，保費就由保險公司賺走。就股價來說，如果預期未來股價波動程度愈大，即「隱含波動度」愈大，權證價格也就愈貴。如圖三所示，同樣是價外10%、到期日剩90天的權證，隱含波動度70%的權證，價格硬是比隱含波動度50%的權證貴上六成。

接下來，期權醫生再跟各位投資朋友分享，「歷史波動度」、「隱含波動度」跟權證操作的密切關係。

1.「股價歷史波動度」愈高，權證的「隱含波動度」愈高

東京「過去」容易發生大地震，所以大家自然會認為「未來」東京發生大地震的機會也高；以宏達電為例，過去一年來的股價幾乎可以用飛天遁地來形容，從一年前股價1300元的「股王」，跌到目前低於400元的「股妃」(第二名也沒排到)，股價震盪程度之大，可想而知，大家自然預期未來宏達電股價的表現會依然「激動」，所以反應在宏達電的權證，隱含波動度比較高，權證價格也比較貴；而今年以來股價一直在90元到100元區間的中華電，大家也會預期未來的股價表現依然「淡定」，因此中華電權證的隱含波動度較低，權證價格也會比較便宜。(見圖一、圖二)

2.「股價歷史波動度」愈高，權證價格波動愈大

權證是提高槓桿的操作工具，如果股價震盪大，權證的震盪就更大。買進宏達電的權證，就像站在東京晴空塔(東京スカイツリー，Tokyo Sky tree，現為東京最高建築)的觀景塔，可以遠眺全東京的美景，但是在地震發生時，在晴空塔的驚嚇指數絕對比待在平地還要高，所以操作權證時要做好資金控管(樓層別爬太高)，也要遵守看錯停損的鐵律(隨時逃生)。

3.挑權證造市好的券商最重要

最後，挑權證最重要的，還是要挑選優良券商發行的權證。好券商會重視權證造市品質，不論是掛單量、委買委賣張數都會維持一定的水準，讓你權證買得到也賣得掉；更重要的是，好券商會維持委買隱含波動度穩定，讓投資人在權證要出場時，不會發生類似圖三的例子，從券商買到「隱含波動度」70%的權證，卻只能以「隱含波動度」50%賣回給券商，在價格上吃了大悶虧。所以挑券商，一定要挑重視信譽、做生意公道的券商；就像你買保險時，絕對不是只看保險內容及保費高低就做決定，一定會仔細評估保險公司過去的商譽、未來會不會倒閉、申請理賠時會不會很惡意刁難等，上述條件都能讓你安心，才是值得託付信賴的保險公司。

有關於股價歷史波動度、隱含波動度的資訊，各家券商網站及下單系統都提供完整資訊(如圖一、圖二)，替各位投資朋友省下許多計算的寶貴時間。投資朋友只要建立波動度的正確觀念，了解權證價格與股價過去震盪程度、未來震盪程度的關係。最後，期權醫生提醒各位，慎選好的權證發行券商，試想一下，當意外發生時，即使你買的保單保額很高、付出的保費很便宜，但畢竟，最後能讓你拿到理賠金的最大前提，是保險公司不無理刁難，而且付得出錢來才行，您說對嗎？

《圖一》

《圖二》

《圖三》