牛熊證的操作細節

小明：看完漂亮的跨年煙火，就要開始煩惱2013年證所稅開徵的事情了！最近為了規避證所稅，身旁朋友都在了解牛熊證這項工具，可是我卻望之怯步！權證醫生先前在「我的牛證為何不見了？」的專欄（萬寶979期）說過，牛證碰到界限價出局是為了停損，但我上次買牛證出局卻賠很多…根本感受不到停損的效果，怎麼敢繼續買！

權證醫生：上次說過，財務費用是用「預繳」的方式，含在牛證價格中，因此如果財務費用比例過高，或是距到期日還很長，萬一提前到期，這部分金額就可能帶來很大的損失，投資人不得不防！

小明：這樣是不是代表初學者盡量避免牛熊證這項工具比較好呢？

權證醫生：正好相反！牛熊證有其計價透明的優勢，容易理解(牛證就像融資、熊證就像融券)與高連動性更讓初學者容易入門。投資牛熊證，除了對股價走勢與牛熊證概念要有研究外，更要清楚牛熊證的細節！

財務費用的概念其實和買月票相似！

券商賣出牛證時，需要買股票避險，因而衍生出來的相關成本，如：資金、交易稅、滑價…等，項目瑣碎且繁雜。因此，牛證在上市前，券商會略估牛證發行期間的相關費用，並在發行時定出「財務費用年利率」，讓避險相關的雜費，用利息錢的方式存在於牛證價格中，就是財務費用的由來。

相信不少通勤族都買過月票吧！內含財務費用和月票其實有異曲同工之妙呢。買月票時，需要先將一個月的費用預先繳給售票員，在到期前，可以使用手中的月票，無限次搭乘購買區間的車次。就像買了一檔牛證，預先繳了到期前的財務費用，在到期前都可以享有牛證運用槓桿進行操作的性質。

買月票後，若過了十天才想退票，基於使用者付費的觀念，售票員會將過去十天的費用扣起來，再把剩餘的錢退給你。牛證也是一樣的，若買後十天後要賣掉，十天的財務費用將直接從價格中扣掉，此時的牛證價格將等於內含價值加上剩餘天數的財務費用。

舉例來說，原本一檔牛證3元，每天的財務費用0.01元，則十天後，若是標的價格沒有改變，牛證就變成2.9元，正好扣掉了過去十天的財務費用0.1元(0.01元*10天)。

那…你可能會問，月票如果不見了怎麼辦？這種慘痛的經歷，可能很多人都有過。因為月票認票不認人，不見了就只能摸摸鼻子，認賠！而牛證碰到界限價出局，就像月票不見，剩餘的財務費用因為在一開始買入時就預繳，所以結算時是拿不回來的，換句話說，財務費用的確是消失了！所以，此時損失是多少？就很關鍵了！

什麼樣的牛熊證出局，損失比較大？

試想，今天你買了一張月票，在怎樣的情況遺失月票，會讓你損失比較大呢？

1. 距到期日遠
   
   買月票，是用預繳的概念支付，我們將接下來一個月的車票錢全部交給站方，換到一張通行票，未來一個月都將用這張票卡通行。所以，若是剛買月票的當下，票就遺失，此時的損失肯定最大！為什麼？因為你連一趟車都還沒搭到，當然最虧！
   
   同樣的，距到期日越遠的牛熊證，內含財務費用會比快到期的還多，因此若是還很久才到期的牛熊證碰到界限價出局，損失的財務費用恐怕驚人。
    

2. 財務費用年利率較高
   
   同樣是遺失月票，若不考慮天期，換考慮搭乘地點，遺失台北到板橋的月票，和遺失台北到高雄的月票相比，肯定是後者要搥心肝！
   
   就如同財務費用年利率較高的牛證，會損失較多財務費用一樣。若因為財務費用利率較高，讓你一開始就預繳較多的財務費用，出局時一次損失的金額，也會相較財務費用年利率較低的牛熊證還高。

   除了財務費用，買賣價差也是決勝關鍵？

   牛熊證是和股價連動性極高的工具，加上定價公式簡易透明，因此我們可以輕易從公式算出牛熊證的價格，以判別目前的買賣價差是否過大。

   例如：連結股票內外盤價差為0.5元、執行比例0.1的牛證，內外盤合理的買賣價差應該是0.05元(0.5元*0.1)。

   若牛證的買賣價差低於0.05，則此時買牛證的外盤價，就會比買股票的外盤價划算。因此，若股票向上跳一檔，此時你買的牛證價格將向上跳0.05，會比剛剛買外盤的價格還高。

   反之，若牛證買賣價差為0.2，則代表股票價格須向上跳四檔(0.2/0.05)，牛證的外盤才會變成是你剛買的到價格，除非十分看好其後續走勢，否則選則價差較低者（最好低於股票價差），賺錢的機會比較大。

   進出前必做的兩件事

   其實牛證是很好的槓桿工具，不僅財務費用低廉，進出也很便利。正因為定價透明，對初學者來說，可以很容易的掌握價格變動特性。建議投資人可於每次進出之前，除了對於股價走勢要作研究外，還要做好以下步驟：

1. 進場前：
   計算買賣價差是否合理，避免買貴。（股票價差乘上執行比例）
    

2. 進場後：
   每日關注標的是否快碰觸到界限價，以便做出繼續持有或停損出場的判斷。

   權證醫生提醒您，即便投入的金額不大，也該認真對待每一分投入市場的錢，如此才是對自己與對自己的錢，最負責的態度！

   附錄

   牛熊證定價公式：

   牛證合理價格＝［（標的市價－履約價）＋財務費用］＊行使比例

   熊證合理價格＝［（履約價－標的市價）＋財務費用］＊行使比例

   註：財務費用＝履約價＊財務費用年利率＊（距到期天數／365）

   表一：目前市場已有牛證的連結股票

表二：目前市場已有熊證的連結股票